生存者偏差：如果有人連續 7個月 都正確預測股價漲跌，你應該相信他嗎？

最後更新：2023-04-10

神秘函：有天你收到一封信說股價會上漲，而且真的上漲了…

1月2日，你接到一封匿名信，
向你表示，這個月市場會上漲。

結果市場果然上漲，
但你不以為意，因為大家都知道有”元月效應”這回事
（元月效應：歷年來一月的股價漲多跌少）。

2月1日，你又接到另一封信，
向你表示，市場將下跌。

這一次，又給那封信說中了。

3月1日再接到一封信，情形一樣。

這封信連續 7個月都預測正確，你心動了嗎？

7月，連續7個月他的預測都正確，
你對那位匿名人士的先見之明很感興趣，
對方邀你投資某個海外基金。
於是你把全部的儲蓄拿出來投資。

2個月以後，
那些錢有如肉包子打狗，一去不回。

你伏在鄰居的肩膀上嚎啕大哭，
他告訴你，他也接過兩封這種神秘信，
但寄到第二封就停了。
他說，第一封信的預測正確，但第二封不正確。

到底是怎麼一回事？

騙徒玩的把戲是，他們從電話簿找出 一萬個人名，
寄出後市看漲的信給其中一半的人，
後市看跌的信給另一半的人。

一個月後，將有 五千人 接到的信預測正確，
然後再針對這 五千人 如法炮製。

再一個月後，剩下 二千五百人 接到的信預測正確，
如此直到名單上剩下 五百人，其中會有 兩百人受騙上當。

因此騙子只要花幾千美元的郵資，便可撈到數百萬美元。

– 故事摘自 塔雷伯《隨機騙局》

這故事說的，就是「生存者偏差」

生存者偏差 (Survivorship bias)，或稱為存活者偏差、倖存者偏差，
是指因為只能分析看得到的生存者樣本，而失敗而死亡的樣本看不到，
所以高估了一件事的成功率。

就像故事中的人，
連續7個月接到預測正確的信函，
因此誤以為，匿名信預測可信度非常高。

實際上他的問題在於他只觀察到生存者，而沒觀察到其他預測失敗的信，因此無法獲取真正完整的訊息。

另一個最常見到的是飛機彈孔的故事

在二戰中，有專家發現，返航的飛機裡面，除了螺旋槳和駕駛艙，其他地方都遍佈彈孔。

軍方認為，應該在機翼、機尾等等容易中彈、彈孔統計上較多的地方加後裝甲、增加生存率。

但其實這是一種生存者偏誤，誤認為駕駛艙和引擎中彈較少不需要防護。

實際上，是因為駕駛艙和引擎中彈的飛機大多無法返航，也就無法被納入統計了，

只統計生存者，也就是成功返航的飛機，反而造成數據上的誤解。

而加強駕駛艙和引擎這些統計數據上中彈較少的地方，其實才是正確的解答。

在投資中想避免倖存者偏差，應該將已下市的標的也納入評估統計

要加上「非倖存者」的數據，研究結果才有參考價值

例如：
存託憑證 (TDR) 下市的比率很高，
雖然它的表現很爛，

但加上下市股票的資料之後，竟然又更爛了…

延伸閱讀<存託憑證(TDR)統計研究>

只統計上市企業 (倖存者)
沒有加入下市企業的統計數據，沒有參考價值
因此形成倖存者偏差

但現實是，下市的企業、整併後的基金，這些資料很不容易找到

在做投資研究時，
最常困擾我的，就是下市企業的財務數據很難找。

以前我曾經懷疑，市場有 刻意隱藏這些資訊的共識？

不管是因為虧損下市，還是被併購下市，
他們就像人間蒸發一樣，
好像從來沒存在過。

下市股票的資料很難找，而下市基金…則是完全找不到

股票的部分，網路上有些零碎的資料 (例如：Good info)，
使用法人級的資料庫 (例如：CMoney資料庫) 還算找的到部分資料。
(現代都很難查到，網路還沒普及的年代不就更糟？)

但基金幾乎完全沒辦法，
每年全球有上千檔 新基金 成立，也有上千檔基金消失，
消失的原因，也許是下市清算，也許是被合併。

但這些基金有哪些？ 淨值走勢如何？
我還真不知道從哪查起。

無法驗證，也就很難理解生存者偏差在其中造成的影響。

最後，這篇市場先生想提醒的是，記得永遠對於各種不合理的數字保持懷疑。

「即使是壞掉的時鐘，一天也會正確 2次。」

—

生存者偏差是一種統計上的偏誤，對統計數據不夠理解，就會造成誤解。

除了統計數據以外，個人的心理與行為也很容易讓我們產生一些偏誤，
可閱讀市場先生之前整理的文章：行為經濟偏誤整理

延伸閱讀：

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