長期投資 等於「不賣股票」嗎? 這樣想...你就危險了!




「長期投資是否等於不賣股票?」

「為什麼你會這樣想呢?」

「因為所有投資的書上,都是這樣寫的。」


長期投資最大的好處,在於「複利」

『假如你不打算持有一檔股票 10年,那連 10分鐘 都不要持有。』 -  巴菲特

『你實在應該找個不必轉手賣出的標的,這樣你未來至少30年都可以呆坐著不動。』 - 巴菲特合夥人 查理蒙格

『買進優質的股票,然後再吃上安眠藥好好睡個十年。當你醒來後,絕對會有意想不到的驚喜。』 - 科斯托蘭尼




這些高手推崇長期投資,
背後都是強調「複利」帶來的好處

好的企業除了業績持續成長,
並且將盈餘再投資,
長期下來會帶來驚人的成果。
這些成長的背後,也都象徵著某一個時代性的長期趨勢,
例如過去的人口成長、革命性的技術產品的出現等等。

當然,即使沒有明顯的成長,
如果企業能長期持續產生盈餘也是值得長期投資,
但從企業拿回來的資金必須有效再投資。

有一個常見的誤會是,
高現金殖利率的定存股,不見得有複利效果,
一來高殖利率不見得代表企業有高度成長性,
二來發還的現金股利資金,你必須想辦法找到其他標的去投入資金。


長期投資的代價是
你的錢將會承受很大的「機會成本」

因為這一大筆錢如果用在長期投資,
勢必無法用在其他地方產生獲利。

許多人會對長期投資的標的,
花費非常多的心力做很多仔細的研究,
為的就是避免犯錯,選對股票,
好讓未來能持續享受到長期投資的好處,
避免浪費龐大的機會成本。

經過精心挑選的股票,可以長期不用賣出嗎?

有些人會問,
是否買進中華電信(2412)、或是台積電(2330),
甚至是理論上絕對不會倒的0050ETF,
就可以不用賣出?

長期投資,聽起來要不賣股票才能達到,
但中間有一個很大的區別。

即使是長期投資,也要有一個「賣出計畫」


一定要訂賣出計畫,有3個原因:

1. 儘管做了再多研究,你的買進仍可能有失誤

2. 未來企業的經營條件可能會改變,你必須預先想好應對的方式

3. 市場可能會有過度反應,股價超漲或超跌的時候,預先做好計畫將會為你帶來額外的好處


沒有賣出計畫的人,將會承受極大的風險,
這就好像看到一個完全沒有車會經過的公路,
於是把眼睛蒙上在路上行走一樣。

"當下"找到值得長期持有的投資,
未來仍可能有變數。

例如:公司改朝換代,更換經理人,
或是科技改變,既有護城河被破壞。

有人說,
買進一籃子股票的ETF投資,
就沒有這個問題了?
通常是沒錯,但也有例外。

例如號稱理論上不會倒的0050,
真的可以不用賣出嗎?
前提是,台灣不會變成下一個 冰島、希臘
(基本上很難拉)
風險如果可以被預測,就不算是風險了。 - Taleb


這些案例賠掉90%,乍看之下很可怕,
但事實上只要有個簡單的賣出計畫,就可以避開。
例如:虧損20%這麼多時,也許企業的本質不變,
但代表自己進場點沒有評估好、市場環境也不如原本預期,
這時至少做到賣出或減碼,後續的傷害就會降低很多。

投資的藝術性在於,
即使做出正確的判斷,市場也不見得會照你預期的地方走。

有一個「賣出計畫」,不代表你一定會賣出股票


賣出計畫,通常會結合多種方式,
常見的有以下幾種:

1. 當初進場條件已經改變:
也許是產業環境變遷,也許是某個財報數字大幅衰退,
這都代表整個投資判斷必須重新決定,
如果這時要你再買一次,你還會想買嗎?

2. 停損:
當虧損遠超過預期,就該賣出。
但有些人買進時,會選擇下跌時分批加碼買進,
這個原則就與停損衝突,必須有除了價格以外的衡量標準。

3. 停利:
當獲利遠超過預期,先將獲利入袋,重新判斷是否該進場。
要注意的是,長期投資如果過早停利,損失會非常大。

4. 時間出場:
當持有一定時,檢查股票與市場是否有往預期的方向改變,
如果沒有,也許代表自己最初的判斷有誤。


以巴菲特為例,
他在進行收購時,公司管理階層絕對是他考量的重點,
收購的條件常常就是 "必須保持原有管理階層" 或是由他指派管理階層。

但這並不是唯一的條件,
當年巴菲特投資波克夏紡織廠,也因為產業趨勢被迫關廠,
但他並沒有果斷認錯,只是隨著時間分批的賣掉各個部門。

這時他的企業,已經變成若要他重新買一次,他也絕對不會買的情況,
也就是"當初進場條件已經改變",
但礙於他是以收購方式進行,對企業有額外的感情,
以及對員工有就業的責任,因此反而一直持有下去。

後來巴菲特也曾說,如果當初沒有買進波克夏,資產也許會是現在10倍以上。
預先訂出賣出計畫的影響非常大。




所謂「長期投資」

只是代表「賣出計畫」尚未執行而已!


設定了一堆賣出計畫,會不會一下子就賣出?

不一定。

當賣出計畫沒被執行,
代表一切都在你預期的範圍內,
這筆投資自然就會變成長期投資。

這種方式就像在交男女朋友一樣,
交往時一定要訂出雙方能接受的底線 (訂出賣出計畫),
如果相處愉快,
當然就有機會長期交往囉 (變成長期投資)。

但如果一開始就不打算賣股票,只想買了就長期持有到底,
等於挑了一個認為適合的對象,
不管未來相處過程如何,就打算和對方結婚,
其實是非常盲目而且一廂情願的。


快速總結:長期投資並非不賣股票

1. 投資一定要訂出賣出計畫,但不見得會被執行

2. 當賣出計畫沒被執行,自然就會變成長期投資





延伸閱讀:

1. 分享一個提高財商的遊戲:

2. 對於賣出計畫,可以先思考這個問題:
如果有一檔股票從 10元漲到 100元,你會賣掉它嗎?

3. 如果想多了解理財概念,可以從現金流開始理解

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