其實...「高股息」不見得比較好?用高殖利率選股的「5大問題」




「0056感覺好像不錯耶,你覺得它有比0050好嗎?」

一位朋友最近開始投資,從買進 0050 ETF開始,

沒想到一買進,就遇到了最近一波大跌,
讓她開始很認真的研究要買什麼。

「網路上都說,0056好像比較好耶。」她問到。

0056全名是「元大台灣高股息ETF』
股息就是現金股利,
簡單來說,
它是從台灣最大的150間企業中,
選出預期「現金殖利率」最高的股票。

在談看法之前,要先談一個觀念:

「高現金殖利率」真的有比較好嗎?




現金股利,就是一間公司將「獲利」的一部分,配發給投資人。

列如:
你自己開一間咖啡店,今年賺 50萬,
於是你將店面賺到的 50萬拿回自己口袋,
這些錢就可以稱為現金股利。

如果投資朋友的咖啡店,那麼拿到的現金股利,除以當初投入的資金,
就是現金殖利率。

例如:
投資朋友的咖啡廳 200萬元,
而今年拿到 50萬現金股利,現金殖利率就是  50/200 = 25%


問題是,公司並不會將所有獲利都發還給股東

也許今天咖啡廳賺了 50萬元,只有其中 30萬發還給股東,
因為剩下的 20萬,公司也許可以拿來再投資,
買新的機器、擴大經營或是保留現金等等,
讓未來能創造更大的獲利。

從「獲利」中拿出「現金股利」的比率,稱為「配息率」。

這時要思考一個問題:

你覺得以下哪間咖啡廳比較值得投資?

假設都要投資 200萬元,

A咖啡廳每年賺 50萬,配發 30萬元給股東,現金殖利率 15%

B咖啡廳每年賺 50萬,配發 10萬元給股東,現金殖利率  5%

C咖啡廳每年賺 30萬,配發 30萬元給股東,現金殖利率 15%

先思考一下,你會投資哪間?




---

A和B 同樣都是投資 200萬,每年賺進 50萬。
C則明顯比較差,因為獲利能力差。

聰明的你一定不會選C,
因為影響公司價值的是獲利能力,而不是配息的高低!

但是許多人,會選 A咖啡廳,而不會選 B。
就如同大多數人都喜歡高現金殖利率的股票!

因為你不知道公司留下這些獲利,未來是否能創造更高的報酬率,

說白了,其實你並不信任經營者。

喜歡「高殖利率」的真正原因是:你不信任經營者


在投資時,
雖然股東名義上也是公司的擁有者之一,
但事實上,
只有「大股東」才對公司的決策有實質的影響力!
小股東只能在股東會上才有機會多問幾個問題。

而喜歡高現金殖利率這件事,
反映的就是小股東們對經營階層不信任,

如果能越快拿回 現金,對小股東 風險就越低。

因此大多數用高殖利率選股的投資人,採用的方式是:

1. 選擇配息穩定、保守的大型企業
2. 趁著股價下跌時買進

用這種方法有好有壞,
優點就是非常的保守,不容易踩到地雷

在過去統計中也證實,穩定配息的股票的確比較安全。

延伸閱讀:穩定配息的股票,風險明顯降低,虧損50%以上的機率不到1%!

但有好就有壞,
它當然也有一些問題:


用「高殖利率」選股的 5大問題:


問題1. 即使是沒有配息的資金,最後仍會反映在股價上漲

假設獲利能力一樣,但殖利率低的股票,
雖然你沒賺到現金股利,
但因為公司賺的錢,最後仍會反映在股價上漲,
事實上你並不會因為配息比例低就有損失。

反過來說,
殖利率高 不見得等於 獲利高,
也不代表股價容易上漲。


問題2. 拿回手上的資金,自己不見得能做更有效率的運用

如果資金留在公司再投資,
公司 能創造 10%的獲利,或是能使公司股價上升 10%,

換成 現金股利發回手上自行運用,
你能創造超過 10%的獲利嗎?

每一次搜尋好的投資標的,都需要努力研究和漫長的等待,
事實上這也是一種成本。


問題3. 不會成長的企業,最終都會走向衰敗

巴菲特非常喜歡一種企業是,
它不需要持續投入大量資本,就能持續創造大量的現金。
而這些現金都可以配發回投資人身上 (在國外考慮稅務問題,通常是買庫藏股)。

但現實是,這種企業通常不會上市,或是本益比都超高,
你買不到,或是買不到滿意的價格、殖利率偏低。

而一間公司除非有超強的護城河,
否則只要不會成長,就是走向衰敗的開始。
看看老一輩最愛的定存股 - 中鋼(2002),就是個例子。


問題4. 殖利率低,反應的可能不是股息高,而是股價大跌

大部分預測值利率的方式,
都是用「過去的配息 除以現在的股價」
但問題是,
「過去的配息並不等於未來的配息!」

換句話說,
看著現在的股價和過去的股息,算出的殖利率可能是錯的!

假設有一天股價大跌,
也許是公司本質出現了惡化,
但如果仍只看殖利率選股,就可能會在這時候買進!


問題5. 如果你對經營者不信任,那又為什麼要長期投資?

這是個矛盾,
領取高配息,本來就是種很長期的投資策略。

但投資人既想從投資企業賺到錢,又不信任經營者,
因此希望配息率高,能越早回收資金越好。

這種做法有點精神分裂,當然也沒錯,
畢竟投資人本來就和經營階層有著很大的資訊落差,
抱持懷疑警覺是必要的,

但真的該用現金殖利率作為判斷基準嗎?

彼得林區曾說:
「買進連猴子都會經營的企業,因為總有一天換成一隻猴子當經理人。」

我的理解是,
即使對經營階層不信任,
但可以從分析企業的本質去迴避這個風險。


當你考慮的是企業本質,
那現金殖利率的高低,似乎就不是這麼重要了。


下一篇,

台灣50ETF (0050) 和 台灣高股息 (0056) 有甚麼差別?




延伸閱讀:

1. 喜歡高殖利率,其實也沒甚麼不好,可以參考這兩篇文章:
<穩定配息的股票,風險明顯降低,虧損50%以上的機率不到1%!>
<高殖利率 vs 低殖利率:低殖利率一定比較差>

2. 開始學投資,第一步先從看懂現金流開始:
<理財第一步:看懂【現金流】!原來你的薪水永遠不夠用,背後的真相是...>


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