價值投資,如果遇到黑天鵝事件 怎麼辦?




前幾天在 之前寫的一篇文章 
關於小資女艾蜜莉的價值投資法,
看到了一則有趣的評論:

「價值投資者只是還沒遇到黑天鵝事件。」

「這種賺個 10年的方法,就以為有效,根本是生存者偏差!」


老實說,
我以前也有過同樣的想法,
所以那時候,
對這問題也有了答案:

(延伸閱讀:<小心存活者偏誤!>)



如果 價值投資者,遇到 黑天鵝事件 怎麼辦?


黑天鵝事件,
指的就是極度稀少、難以統計量化、傷害極大的事情。
(可參閱 塔雷伯 《黑天鵝效應》這本好書)

以下是 2類最糟的情況:


1. 全球性的災難或恐慌、系統性風險:是價值投資者的最愛

股災發生,
通常前提是市場泡沫化,
價格來到不合理的高點。

價值投資者,
在大盤超漲的高檔,通常持股很少

如果這時候突然全面崩盤,
受傷有限,
但反而很多優質的股票,出現低檔買進機會!


2. 個股出現突發性災難:透過分散投資,減少傷害

有些意外災難會是買點,例如公司賺很多錢,但周轉不靈。

但有些災難則是會造成永久傷害
比方說,
科技進步、產業結構突然有重大改變,
或整個財報造假、公司被惡意掏空倒閉,

選股不可能解決所有問題,
再怎麼選,
早晚都會遇到一些防不勝防的事情,發生在個別股票上。
尤其對報酬率不高的 價值投資者 來說,
只要遇到一次,傷害就會很大!

這類黑天鵝事件,可以透過將資金分散在數檔股票上,
例如:每檔股票,控制最多投入 10分之1 的資金,
就能很簡單的限制受傷的範圍。

問題不是黑天鵝,而是在資金過度集中

即使有一種賭局勝率 99%,
但每一把都將所有錢押下去,早晚還是會歸零。

"0 不管後面乘上多大的數字,結果都還是 0。"

---


上面看起來,
好像價值投資者完全不怕黑天鵝,
但其實,
只是擔心的事情不一樣。


價值投資者,最怕遇到什麼事?



1. 套很久:價值投資者通常買在低檔,但不見得是最低價

也許只是買在下跌的半山腰,
然後繼續下跌、繼續買 、攤平,
過程也許持續好幾年,而且可能要經歷很長期的套牢。

例如:10多年前的日本股市、冰島股市,
衰退後就很長一段時間沒有再起了

這種狀況,即使幸運的能領股息,
大概也只是回本小賺的程度,

檔買進後,出現更低檔、市場持續下跌衰退

這種跌無止境的情況,
除了時間很漫長,過程也一定有很多壞消息,
最後也不保證成功。

這需要有很強的 意志力 才能堅定地買進、持有,
對價值投資,以及投資的股票夠熟悉,才有足夠的信心。
(或者 信個神,也許是個好辦法。)



2. 賺太少:沒出現買點,股價就持續向上,再也沒有跌下來過

錯過大多頭、賺得比別人少,
這是價值投資者的另一個挫折。

為了確保安全、買的便宜,
價值投資者 限定買進特定範圍的股票,
而且定下了很嚴格的便宜買點,

但如果股價跌不下去,始終沒出現買點,
遇到行情好,或公司正值成長期,
價值投資者沒買到,或賣太早,
就只能...錯過了。


賺得比別人少時,同樣需要很有 意志力

別小看錯過一次多頭,
一個人一輩子可能只會遇到 3~5 次大多頭
錯過一次,其實是損失了很多的機會。

尤其當別人連續幾年都在賺錢
(可能是價值投資者要花好幾年的...大賺特賺),
價值投資者卻仍必須把握自己的原則,等待機會,
是一件很痛苦的事。

很多知名的價值投資者 (例如:巴菲特),
在多頭年代,都曾被 成長型的投資者 嘲笑過。
(可參閱《華爾街的刺蝟投資客》裡面,避險基金的故事)



快速結論:


1. 價值投資的優點是風險很低。透過資金控管,風險會更低

2. 價值投資的代價是,可能賺得比別人少、套牢很長的時間

3. 確實執行價值投資,需要很強的意志力!


價值投資不見得適合每一個人,
但對不在意賺得少、持有很久的人,
這方法在他們心目中,也許真的是完美...




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1 則留言:

  1. 不管是價值法、指數低成本etf分散持有法,在心理上都要很有意志力,相信自己方法是對的,
    不然遇不利的環境時,只會變成賭徒,失去操作原則,最後慘賠退場。
    投資最後看的是心理因素,這是最最最....難的地方。
    (原始大腦會自動產生各種極端情緒,而做出既定策略以外的事。)

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