損益表大家都會看,但如果有一檔股票,「股東權益」突然大幅波動,一定要小心...



「如果每保留 1塊錢,
 不能替股東增加 1元的市場價值,
 我們就會將盈餘發放出去。」 by 巴菲特

最近重新看《巴菲特給股東的信》,
讓我想 測試一下,關於 股東權益 的問題。

股東權益,是 大幅增加 比較好嗎?


例如:
像巴菲特一樣,不斷保留盈餘和收購企業,
會導致它的股本和保留盈餘持續增加。
而現金增資、發行股票股利,
也同樣會導致股東權益上升。

還是減少比較好?

例如:
發放現金股利、減資購回庫藏股,
用更精實的效率經營公司。
或是,長期投資虧損,也會造成股東權益下降。

或者,股東權益應該穩定持平比較好?

我也不知道答案,
但是可以測試一下。

實際測試看看結果


股東權益,就是股東在會計上所擁有的價值,
也稱為一間公司的「淨值」,

(要注意,淨值並不代表企業的清算價值,也不能拿來在不同企業做比較)

企業所有資產扣除負債後,還剩下的價值 都是股東權益。
它包含了 股本、資本公積、保留盈餘。
如果先不考慮細項,
我想知道:股東權益 的增減,對未來 股價 有甚麼影響?

首先,將股東權益分成5組:

1. 股東權益比去年增加 30%以上
2. 股東權益比去年增加 15%~30%
3. 股東權益比去年增加 0~15%
4. 股東權益比去年減少 0~15%
5. 股東權益比去年減少 15%以上

用15%做分界,主要只是樣本數差不多,
用 2009~2012年的財報發布後,測試所有股票未來一年的績效表現。


結論1. 當 股東權益 大幅變化,股價腰斬機率大幅增加



無論是股東權益大幅增加 (30%以上),或是大幅減少 ( -15%以上),
比起股東權益變化小 的股票,
下跌50%腰斬的機率高4~5倍!

整體來說,股東權益大幅增加 (30%以上) 的股票,表現最差!


雖然它股價腰斬的機率很高,但大漲的機率卻也很低。

股東權益 增加 30%,
不大可能是保留盈餘的成長
(意思是,這些錢不大可能是自己賺來的,ROE高於 30%的企業也不多),
通常是現金增資、私募的可能性比較高。

過去有做過統計,
現金增資、私募過後,未來風險很高!
<公司現金增資:未來上漲機率不到3成>
<公司進行私募:2年後腰斬機率20%>

如果只看空頭年,股東權益 大幅減少 (-15%以上) 的股票,最危險!



公司股東權益大幅減少,
通常有幾種可能:
1. 減資:錢賺太多去買庫藏股,或是虧損很大要先減資打消虧損。
2. 去年營業大幅虧損
3. 去年有大幅的長期投資虧損

根據過去統計結果,這些似乎也都不是甚麼好事。
<公司執行庫藏股:通常是利空>
<公司執行減資:每4檔就有1檔會虧50%>

結論2. 選擇 股東權益 變化不大的股票 ( 增加30%到減少15%之間),最安全!


尤其股東權益變化在 0~15%之間的股票,
整體來說,碰上腰斬機率只有 1.2%,
即使是在2011的空頭年,腰斬機率也只有 3.3%!
比其他的增減幅度好一倍以上,
(有一部分原因是,這些股票本來波動就相對小)

這樣的股票在單一年也高達601檔,
代表這是個不會太嚴苛、效果又顯著的 過濾方式!



結論3. 股東權益 大幅減少 (-15%以上) 的股票,多頭年大漲 1倍機率很高!




大幅上漲的機率高達 8.3%,是其他股票的2~3倍。
而且,
它並不是2011年大幅虧損後隔年的反彈,
所以這個上漲的可信度比較高。

要注意的是,
大漲發生時間,集中在 2013年 多頭年,
其他時間風險仍然很高!

如果是想趁多頭做短線的投機,
可以考慮這類股票,漲幅會比較大!

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快速結論:


1. 如果企業股東權益 相對去年大幅變化 ( 增加30%以上 或 減少15%以上 ),未來股價腰斬的機率相對高!

2. 股東權益變化介於 0~15%之間,抗風險能力最高!

3. 股東權益減少15%以上的股票,空頭年很危險,但多頭年大漲機率是別人的 2~3倍!


之後會再嘗試用季報的股東權益變化,
以及對 股東權益 的細項 分別做測試。





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