我原本以為 盈餘持續衰退 的股票很糟,沒想到有比它更差的股票,它不久前盈餘還在成長...




在看 塔雷伯《隨機騙局》這本書的時候,
書中提到一個有趣的問題:

盈餘持續成長,是運氣好,或是真的特別優秀?


隨機騙局書中認為,公司如果持續成長,也許只是好運?

找來幾千家公司,其中一定有幾間盈餘能夠持續成長,
但不代表他們未來能持續成長。

聽起來好像蠻有道理,
但"成長"有很多變數,

比如:
有間公司去年盈餘大爆發,成長 500%,
今年也許 衰退 20%,
但相較從前還是高很多,這樣算成長還是衰退?

其實很難去正確定義,不如直接看看統計數字。

實際做統計看結果


目標很簡單:盈餘持續成長的股票,短線上 值不值得買進?

我把股票分成 3 組:

1. 持續成長:盈餘持續 3季 正成長
2. 沒持續成長:盈餘沒有持續3季 正成長 (不含第3組)
3. 持續成長失敗:最新這一季是負成長,但過去盈餘持續 3季 正成長

季盈餘(EPS)成長是跟去年同季盈餘做比較,成長 5%以上才當作有成長。

此外有一些細節設定:
1. 淨值大於10元,想找持續成長股的人,買低淨值股太冒險,也避開 減資 影響EPS問題。
2. 近半年平均日成交金額大於 100萬元,如果賣不掉,那數字再好都是紙上富貴。
3. 財報資料取 2010 - 2013 公布的所有季報
不測2008-2009,因為大漲大跌的時候關鍵是企業體質,盈餘成長的意義不大。
4. 計算公布後一季的漲跌幅。

2013年以後,財報公布時間略有調整,所有測試都已截止日隔天為準:


測時的期間,則是選每季財報截止日後開始計算。
這中間有些股票會提早公布,多少會有誤差。

其中比較要注意的是,通常 年報 公布時,也會大略提及第一季營運狀況,
所以第一季的數據效果可能比較弱。


結論1. 持續成長的股票,表現相對最好,但不值得買進


2010-2013的所有財報公布日後,策略成效:


持續成長的股票,表現相對最好,但不值得買進
因為 勝率和報酬分布,表現普通

持有一季 (60交易日),
平均勝率52%、報酬2.5%,聽起來一點都不吸引人。

強的股票的確很多都會持續成長,
但在短線上的表現,似乎很有限。

原因,
也許是這個篩選方法不夠好,無法區分出夠強的股票,
也有可能進場的時間點,選在季報公布後,不是個好的時機點。



結論2. 盈餘持續成長一旦中斷,竟然比 持續衰退 還糟


因為持續成長失敗,意外的比大多數情況糟,
為了證明它是真的很糟,
我把另一個理論上更糟的情況 - 持續衰退 的數據,也抓出來比較一下。

以下2種股票,你會選哪一種?


1. 這季不成長,但之前3季都成長 (成長 -> 成長 -> 成長 -> 不成長)

2. 連3季衰退 (衰退 -> 衰退 -> 衰退)

(成長 = 成長率高於 5%;衰退 = 成長率低於 -5%)


結果,持續成長失敗中斷,比持續衰退還糟!

這結果還蠻意外的,
但可以推測出它的原因:

這代表,市場給 持續成長的股票 過高的期待!


推測很可能的原因,
是持續成長的股票價值已經被高估

持續成長的股票,下一季盈餘繼續成長的機率高達 60%,可能是被高估的原因



相較其他大多數股票,
60%成長機率明顯比較高!
股價因此被高估一點是有可能的,

期待越大,失望也越大,持續成長失敗後,下一季成長的機率剩下 22.4%

一旦不如預期成長,
等於從天堂掉到地獄,
最後股價表現,竟然比持續衰退的股票還糟。

結論3. 在空頭時,表現都差不多


只看空頭那2011年第2季的情況:


空頭時,全都差不多弱,
代表盈餘持續成長,在空頭時不見得能迴避風險。


快速總結:


1. 盈餘持續成長 的股票,未來一季股價表現相對最好,但仍不值得買進
2. 盈餘持續成長 一旦中斷,未來表現比持續衰退還糟
3. 在空頭時,盈餘持續成長 並沒有特別好



「股票分析師過去績效紀錄比氣象預報員差,
 一家公司盈餘增加1季,沒人會馬上注意到,
 盈餘持續增加2季盈餘成長,它會出現在所有研究員的螢幕上。
 增加3季,這家公司就值得建議買進。」 塔雷伯《隨機騙局》P.215

書中想說的,是盈餘成長很可能只是隨機,
我們關心的則是這方法能不能賺錢?

實測結果發現,
盈餘成長時,未來成長機率有60%,
但不代表它未來股價表現會特別好,
原因是股價本身可能已經被高估。

市場對盈餘持續成長有過高的期待,
對成長中斷,又過度的失望。

盈餘持續成長的股票,短線上不值得買進!
如果你的股票盈餘持續成長,
這一季卻突然中斷,要注意短線的回檔哦!


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