推薦一本新書 - 《小資女艾蜜莉 - 我的資產翻倍 存股筆記》



第一次認識艾蜜莉時,
印象最深刻的,就是她是個熱心助人虔誠的教徒,
而且談論自己的投資方法,總是充滿信心!

因為我是懷疑論者,
剛開始對她的方法 認識還不夠深入,
有時候還會因為觀點不同而爭論了一下 (笑)。



後來多了解、把她的方法回溯測試過以後,
我認為她的方法架構上很完整,經得起歷史的考驗!

這套投資方法,學起來並不難,
非常適合大多數上班族,尤其是:

1. 想學一套完整的方法的投資新手
2. 想追求低風險,不要求太高報酬,但獲利又想比大盤高的人
3. 沒時間看盤的人

以下是看完 艾蜜莉新書 《小資女艾蜜莉 - 我的資產翻倍 存股筆記
整理的重點:


1. 這套價值投資法,只做最低風險的價差交易


有3個大原則  

1. 選低風險股票  

2. 低於低估價時買進  

3. 高於合理價時賣出 


這三個環節中,選低風險股票、股價低於低估價時買進,是將風險降到最低。
而低買高賣,則是她的獲利來源。

實際上,她還加上了資金控管,分批買進,
以及如果企業本質發生變化時,斷然出場停損 (雖然沒遇到過),

這2道保險加上去,
其實這個方法,風險會比長期買進持有 0050ETF 還低 (主因是資金控管)。

我幫她回測過,
相同資金下,獲利大約和長期買進持有大盤一樣,
但實際投入的資金卻比較低,
換句話說,比長期買進持有大盤有效率。

當然,
高勝率、低風險的方法是有代價的,
代價就是  一次獲利並不多、進場機會很少、有些股票等它反彈回合理價前 要抱很久

但這點代價,對價值投資者來說,當然稱不上缺點囉。


2. 選好股票要很龜毛,重視低風險遠大於獲利


由於 價值投資的買法是停利不停損 的 逆勢策略
(實際上還是會停損,但不是根據價格,請看第6點),

類似於操作基金的方式,
因此對股票的安全性,也必須要求到跟買基金一樣的安全規格。

即使是面對股災,她選的股票也會是災情最小的一群。
(高檔時持股並不多,要遇到股災才反而是價值投資者撿便宜的好機會)

艾蜜莉有列出 10大類可以簡單量化的標準,
例如:
<穩定配息的股票,風險明顯降低,虧損50%以上的機率不到1%!>
<上市櫃5年以下新股票,股價腰斬機率大增>

但質化的分析也很重要,
其中最重要的,是產業的趨勢,以及護城河的概念。

護城河的概念,推薦看這本書尋找投資的護城河



在書中,
對護城河不瞭解的部分,都可以在這本書找到答案。

經理人的誠信問題,艾蜜莉也非常重視,
買股票前,請愛用Google查一下那位公司經理人的新聞。

另外一個有趣的部分,是 189頁的 "短暫利空 或 永久利空" 表格,
可以區別出當下是否是撿便宜,或是重大危機。

這件事情的重要性在於,
如果你想便宜的買到股票,那檔股票勢必伴隨著一些明顯的缺點。

就像電影《魔球》的劇情一樣,
想買到既優秀又便宜的球員,他們一定有一些缺陷。

所以,判斷這些缺點,對股價的影響是短期還是長期,
就直接影響到價值投資法的成敗!


「不要期待完美,而是要判斷哪一些缺陷不重要。」 -電影‧魔球(Money Ball)
延伸閱讀:沒有完美的投資,而是要判斷 哪一些缺陷不重要!




3. 估價法不是萬用,選對估價法,再用安全邊際打折


估價法用來判斷一間公司的合理價值,
判斷股價是否被低估。

很多剛接觸價值投資的人,
最常遇到的問題是:
他會先學了估價法,就開始做投資。

但其實,
估價是價值投資分析的最後一步
最不重要 ,也最不需要太精確的一步, (但還是得做)
價格只是個相對的參考。

不同的公司,適用不同的估價法,
艾蜜莉則是把數種估價法平均,來得到更有參考性的價位。

股利法:不管是用近1年的股利,或是近10年的股利,
都只針對長期、穩定配息的公司 (定存股) 有意義。

歷年估價法:適用於大多數股票,但股價大起大落的例外。

本益比法:也適用大多數股票,但不適用於EPS負值 (有虧損),或是EPS極低 (例如0.01)的股票。

每股淨值比法:適用大多數股票,及景氣循環股。


每種估價法都不是萬用,重要的是數字的合理性,
要注意估價法本身的限制,
有些用在 成長股、獲利不穩定的股票上,
只會得到大起大落的估價數字,這種就沒太大意義。

估出便宜價格以後,再用 安全邊際打個折 (習慣上是9折),就是買進價格。


4. 在合理價就分批賣出,而不是等到昂貴價在賣出


艾蜜莉將價格分成幾個區間:便宜價、合理價、昂貴價

在便宜價以下分批買進。
在合理價以上分批賣出。

很多人會覺得,既然是買低賣高,
為什麼是賣在合理價,而不是賣在昂貴價?

是因為,
這樣 風險比較低,回收比較快

萬一股價遲遲沒漲到昂貴價,就難出場了,風險會提高不少,
但大多時候,股價幾乎會回到合理價。

當然,這件事情是有彈性的,

例如,隨著企業的獲利提升,
原本預計要賣出的合理價,可能就會往上修正,就可以延後賣出。

如果獲利下降,
要賣出的合理價往下修,賣出的機率就增加,也是一種停損。

或者,根據經驗,大型股災後的漲幅通常會跟跌幅差不多 (跌50% 漲100%),
獲利價差就可以估得比平常 10~20%寬鬆,股票可以繼續抱久一點。


5. 分批買進的資金控管,風險會降低超多


這是艾蜜莉的方法裡面,讓風險降低最多的重點之一。
要讓資金能分批,當然有前提條件,
就是你本金要有點小規模,否則就只能用零股來達成分批效果。
此外,排除100元以上高價股,對分配資金也會有幫助。

延伸閱讀:和100元以上的高價股,真的有比較好嗎?

首先,
根據不同類型的股票,會配給不同的資金。
比方說,ETF給總資金的20~30%,較小型的股票就給總資金的10%。

各類股票分到資金以後,金額會在切分成3~6份。
當股價開始跌到低於低估價,
就買進一份,之後每往下跌10~20%,就再多買一份。

之前幫艾蜜莉做回測,是以6份為基準,
但實際上,很少有股票會6份全買完。

實際操作時,當然資金是有限的,好股票有很多,有時必須做出取捨,
但這個方法,不求多賺,只為了讓風險再降低!

另一個好處是,
它虧損的幅度,會因為單次配置的資金少,感受不會特別強烈,
可以幫價值投資人,度過股價在低檔徘徊的那段漫長時間!


6. 價值投資,也有必須停損的時候


第一次聽到艾蜜莉說她 "不停損" 時,
我馬上火力全開的吐槽她,說這樣總有一天會出事,
但後來經她解釋,
才知道她其實還是有設定必須出場的時機。 : P

多數人聽到停損,往往認為是根據價格做停損,
例如 股價下跌 20%就認賠出場。

但價值投資是 "越跌越要買",停損只有一種狀況,
就是企業「本質已經發生改變」,股價不可能再回到原先合理價位。
(其實,叫「出場」會比叫「停損」好,因為出場時不見得是虧損,有時是獲利出場)

萬一遇到了對價值投資者來說,當然是損失慘重。
但這點,可以由很龜毛的選好股票來彌補,
真正遇到時也要當機立斷的選擇先退場觀望,
但目前為止艾蜜莉還沒有遇到過。

延伸閱讀:價值投資,如果遇到黑天鵝事件 怎麼辦?

快速總結


其實我比較擔心的,是艾蜜莉公布她的操作法後,
會吸引很多人跟她用一樣的方式、在類似的價位買進,
很可能會導致她自己買不到股票之類的問題。

不過她自己並不擔心這問題,方法也持續在進步中,
所以我蠻推薦,尤其是投資新手,可以從她的方法開始學起!

小資女艾蜜莉 - 我的資產翻倍 存股筆記


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4 則留言:

  1. 艾蜜莉祇是一個還沒有遇到黑天鵝的價值投資者而已,這種賺個10年10幾年就以為方法有效可以出書濟世的人掛掉了不知有多少,真的又是一個活生生生存者偏差的例子

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    1. 可以參考這篇文章
      http://mrmarkettw.blogspot.tw/2015/05/blog-post_86.html

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  2. 艾蜜莉有其認真研究的精神,觀念也算值得參考,但其投資結果還是得拉長時間繼續觀察,因為她投資理財的歷史起始於2008年,剛好是全球股市千載難逢超跌時(隨便買隨便賺)。從某方面來說,艾蜜莉投資的時間點剛好是金融海嘯時(運氣),這也造就了她相當不錯的勝率。

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  3. 艾蜜莉有其認真研究的精神,觀念也算值得參考,但其投資結果還是得拉長時間繼續觀察,因為她投資理財的歷史起始於2008年,剛好是全球股市千載難逢超跌時(隨便買隨便賺)。從某方面來說,艾蜜莉投資的時間點剛好是金融海嘯時(運氣),這也造就了她相當不錯的勝率。

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