高殖利率股票真的比較好嗎? 一個失敗的實驗



什麼是現金殖利率?


一般提到股票的殖利率,指的都是股票的現金殖利率。
現金殖利率的意義是,把股票當成存款或債券一樣,
把每年配發的 現金股利 當作利息,計算報酬率。


現金殖利率 = 現金股利 / 股價

例如:
台積電每年配發 3元現金股利,現在台積電股價100元,
現金殖利率 = 3 /100 = 3 %  
台積電的現金殖利率就是3%。


殖利率是個看的到吃不到的數字

因為股票配發股利時同時,股價也會除權調整


上一篇文章 - 什麼是除權、除息 提到,
公司配股配息時,股價也會下降同樣比例調整,
所以,投資人的資產總值不會因此改變。

例如:
我持有一張100元的台積電,
配發 3元的現金股利以後,股價會調整成 97元,
3元只是從公司的可運用資金,轉移到我的口袋,
我的總資產仍是 97+3=100元。

不管殖利率是 8%或 20%都一樣,
你的資產並不會因為殖利率比較高,就增加的比較快,
這樣一來,高殖利率真的有甚麼好處嗎?


高殖利率股,真的有比較好嗎?

只有夠穩定的公司,才能夠穩定的發放股息;但高配息的不見得是好公司

許多長線投資的選股方法,
都會要求公司一定要穩定的配發現金股利,而且要有夠高的現金殖利率。

它背後的意義,並不是像銀行存款一樣,利率越高越好;
反之,
它真正的意義是:只有夠穩定的公司,才能夠穩定的發放股息。


當公司有能力穩定的賺錢產生現金,
自然有能力配發現金股利,把多餘的資金發放給股東自行運用。

但反過來就不一定,

能穩定配發現金鼓勵,不代表公司足夠穩定,
它可能是透過變賣資產得到現金。



如何從現金股利的發放,判斷公司是否穩定?


如果追求公司成長,或是操作比較短線,那大可不必理會這個指標。
股利屬於一年一次的指標,對短線操作沒有幫助,
至於成長中的企業往往需要資金再投入,因此不配發現金股利屬於正常現象。

只有長期穩健持有的投資者,或價值投資者,才有需要觀察現金股利,
可以觀察的指標如下:

1. 是否年年配發現金股利:


如果能年年配發現金股利是比較簡單的指標,
適用於想找非常穩定的公司。

長線投資人在觀察時,觀察的時間長度最好涵蓋到08年的財報,
08年金融海嘯,能保持獲利已經很不錯了,能配發現金股利必然十分優秀,
就像巴菲特說的,只有潮水退去時,才看得出誰在裸泳。

但是最好搭配公司的自由現金流、股本增減一起觀察公司資金需求狀況,
避開缺錢又硬要美化財報的公司。


2. 觀察"配息率"是否穩定


配息率代表一間公司賺的錢裡面,有多少拿來發放現金股利。
通常越成熟的企業,會有越高比例的獲利拿來配息。

配息率 = 現金股利 / EPS

例如:
台積電(2330)去年 EPS 7.26元,發放了 3元的現金股利,
配息率 = 3 / 7.26 = 41%

長期投資者可以透過這個指標,判斷公司是否足夠成熟穩定,
要注意的是,這個數字不要單看一期,要看長期的趨勢是否穩定。

成熟企業合理值大約是落在60%~80%之間,
如果再更高通常代表公司已經進入衰退期,沒有任何成長空間。

實務上,會根據公司對資金的需求調整,
配息率 60%~120% 都算成熟企業常見的數字,
太高或太低則要注意是否有特殊的原因。


高殖利率的股票,真的有比較好嗎?


其中一個方法,是用ETF做測試,
台股有一檔ETF,叫做 台灣高股息(0056),

它是由 台灣50(0050) 和 中型100 (0051) 之中,預期殖利率最高的前30檔股票組成,

下圖是 台灣50(0050) 、 中型100 (0051)、台灣高股息(0056) 的報酬指數走勢圖:


(時間由08年10/31開始當作100,因為0056是在07年底開始)

從結果看來,高殖利率沒有明顯的比較好

但也沒比較差。
在空頭回檔時,它相對跌幅較小,但上漲時也比較弱勢。

原因是,0050和0056重複程度高,大約有25%~50%的成分股會重疊

失去了比較的價值,造成實驗失敗。


這個數字是建立在 台灣高股息(0056) 是由夠穩定的投資組合構成,
但一般高殖利率的股票,許多並非足夠穩定,只是股價低而已,
這類的 假高殖利率股 務必要避開!

要用個股殖利率做比較,才能得到進一步結果



延伸閱讀:

什麼是除權、除息? 如果不大了解,可以先看看這篇
怪老子-高殖利率不一定是好股票 這篇我覺得也寫得很詳細


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