增資是什麼?會影響股價嗎?最完整的增資教學懶人包

最後更新:2023-09-19

現金增資認股

市場先生的信箱時常收到營業員寄來的信,內容寫著 「…股票申購資訊…」,列著各個公司申購的價差有多少,可以申購的公司有兩類:

  • 一種會寫著「新上市」或「新上櫃」:
    代表是新上市上櫃的公司股票要抽籤,通常抽中機率大概在 0.5%以下,價差少則幾千元,有時候多的會到十幾萬,算是碰碰運氣的零用錢。
    如果好運抽中,開始交易的頭幾天,通常還會有不錯的蜜月行情。
  • 另一種則寫著「上市」、「上櫃」或是「現增」
    類的申購,代表公司要進行現金增資,通常現金增資會有著一兩千元的價差,多則不會超過一萬 (如果沒好處誰想申購呢?)

新上市、新上櫃大家可能比較好理解,就是新股公開發行抽籤…但是現金增資又是什麼意思呢?

簡單來說,上市公司在首次公開發行(IPO)之後,又再發行股票的動作稱為增資(現金增資),那麼看到公司現金增資,應該買進嗎?

為什麼公司要進行現金增資?這篇文章市場先生介紹什麼是現金增資,以及對股價會有怎樣的影響。
這篇主要會以整理台灣的現金增資狀況為主,並稍微額外補充一點國外的資訊和案例。

現金增資是什麼意思?

現金增資認股:公司想籌集更多資金,會透過發行股票進行現金增資,新投資人、原股東、員工都可以來認購公司的增資股票。

現金增資(英文:Follow-On Offering , FPO)就是指上市公司在首次公開發行(IPO)之後,又再次發行新股票的動作,目的是想透過發行更多的新股票來籌集更多資金,用於投資擴廠、進行收購、增加資本額提高財務健全程度、償還債務等等運用,在國外是會有FPO或者offering of common stock等稱呼。

當一家公司進行現金增資,股票必須向一般民眾發行,不能只提供給現有股東,而且該公司必須已經先進行過IPO、並在證券交易所公開上市。

公司會分別釋放出不同認股比例,此時的現金增資的新股票發行價格(認股價格)通常會比市價低一點,這中間所產生的價差也是吸引投資人願意認股(再拿出錢投資)的原因之一。

當然,如果發行量很大、折價過大,新增資股票略低於市價的定價也可能對原有股票造成傷害,造成原有股東價值稀釋。

市場先生提醒: IPO 與 FPO 的意義不同

IPO vs. FPO
比較項目 IPO(首次公開募股) FPO(現金增資)
簡介 指公司首次公開發行股票 進行過IPO後,公司想再次發行新股票就會進行FPO
發行人 非上市公司 上市公司
籌集資金方式 透過第一次公開募股 進行過IPO後,公司再次向一般大眾發行股票來募資
股價變動 固定或可在價格變動範圍內 價格取決於股票數量的增加或減少,由於已經上市,也受市場影響
流通在外股票數量 增加,因為公司發行了新股

稀釋股權FPO:流通在外股票數量增加

•非稀釋股權FPO:流通在外股票數量不變

整理:Mr.Market市場先生

為什麼公司要現金增資?

上市公司通常希望發行更多的股票來為公司籌到更多資本,

增資常見的目的可以簡單分成主要三種:

  • 公司未來有投資計劃(風險低)
  • 公司短中期有現金缺口,或者公司於新創階段(風險低~風險中)
  • 公司營運不良導致缺錢(風險高)

現金增資的方式有哪些?

現金增資會有3種方式募資,包含員工認股、原股東認購以及公開承銷(抽籤),這其中又可再細分為會稀釋、不會稀釋股權的增資類型。

1. 稀釋股權(Diluted):

會稀釋現有股權,指公司發行額外新股給一般民眾投資,發行的股票越多、每股盈餘的分母就越大,會降低EPS、減少了分配給現有股東的收益。

因為公司的價值保持不變、流通股的數量增加,所以每股的價值會下降,通常在宣佈進行稀釋股權的FPO後,股價就會開始下跌。

2. 非稀釋股權(Non-Diluted):

不稀釋現有股權,指出售的股份不是新發行的,而是將公司內部(例如董事會、大股東)持有的股份,提供給一般民眾購買。
理論上來看,

非稀釋股權沒有發行新股,對股東來說沒有直接的損失,股價應該不會下降,但是公司內部人員拋售股份被認為是較負面的,所以還是會讓股價下降。

通常發行非稀釋股權FPO的原因,可能是公司在IPO時有設定「鎖定期」,在某段期間內公司內部人不能出售自己的股份,當鎖定期過了之後才能出售 。

公司可以無限制進行 現金增資 嗎?

理論上來說,公司進行現金增資的次數沒有限制。但是在現實中,如果公司持續進行現金增資必須接受很多審查,準備大量的資料來證明為什麼需要更多的資金營運等等,如果沒有合理的原因可能是無法進行現金增資的。

現金增資好嗎?增資後股價會怎樣?

公司在現金增資時,能取得多少資金,取決於當時的股價。

如果當時處於股價高檔,通常代表這時公司營運良好,或至少受到投資人的認可,這時增資就能以稀釋較少的股權,換取較多的資金。

有可能出現在公司並不太缺錢,但希望提早現金增資未雨綢繆的情形,這時就會是趁著股價高漲時增資籌得現金,
在股價高昂的時候,只需要稀釋少許的股權,就能籌得大量的資金。

以特斯拉(TSLA)為例,就曾經在2020年度股價高漲時宣布發行新股,
例如在9月時,以1%的股權募集約50億美元的營運資金,作為擴廠等未來營運規畫使用。

Tesla 現金增資

反之,如果公司營運狀況已經每況愈下,當時處於股價低檔,
這時候使用現金增資,每一股能換取的資金就會少很多,增資反而是一種跟股東要錢的不良訊號。

現金增資 就是公司伸手向股東要錢

現金增資最直白的一種說法,就是公司伸手向股東要錢,如果公司營運沒有太大起色,卻經常向股東伸手要錢,可能就要特別注意。

上面提到特斯拉其實算是特例,因為它正處於一個規模龐大且快速成長的電動車市場,如果有巨大的投資或現金需求,單純靠債務或其他管道籌集資金可能效果並不如現金增資。

但其他一般大多數企業,增資往往都不是一個良好的訊號。

以前市場先生在書裡看過一句話:常常向股東伸手要錢的,絕對不是好公司。

這說法好像一竿子打翻一船人,公司缺錢又可以細分成兩種:

  • 營運不良缺錢
  • 或是有暫時性現金缺口

前者的危險性比較高,但後者無傷大雅,如果缺錢的公司辦理現金增資,往後的股價通常怎麼走?

底下回測統計一些台灣過去的數據,判斷缺錢向股東伸手要錢的條件如下:

  1. 有辦理現金增資
  2. 現金增資佔股本超過 20% (這樣應該算寬鬆了吧)
  3. 排除掉過去曾經連續發放現金股利超過 5年,不缺錢或只是暫時性缺資金的公司
  4. 排除掉金融、營建、TDR等財報參考價值較低的公司

公司現金增資後,未來股價上漲的機率不到3成

實測數據告訴你現金增資到底好不好,因為統計數據已經說明了一切。

以下是一份比較早年時做的回測,在2011年的統計結果,當年8檔股票有6檔 2年後虧損 (同期加權指數大約是微幅上升約5%左右):

股票現增後未來兩年報酬率統計
股票代號 股票名稱 現增總額(百萬) 現增佔股本比例% 除權日 未來兩年報酬%
1441 大東 200 0.23 20110915 -34.79
1464 得力 705.9 0.31 20110915 16.36
2329 華泰 2000 0.25 20110809 -5.68
3218 大學光 200 0.3 20111024 -14.05
3232 昱捷 100 0.32 20110705 -34.56
3625 西勝 170 0.3 20110105 -53.86
4402 福大 150 0.22 20111019 3.38
4429 聚紡 75 0.22 20110908 -32.87
全年勝率 25% 平均報酬率 -19.51
資料整理:Mr.Market 市場先生

底下統計4年以來,總計除權日後 未來兩年 的還原報酬率,統計結果發現…
平均報酬率 2年後虧損 19.72% 買 10間會虧 7間!

統計4年以來,總計除權日後 未來兩年 的還原報酬率
年份 符合家數 勝率 未來2年平均報酬%
2012 3 67% 3.14
2011 8 25% -19.51
2010 15 13% -36.82
2009 10 40% -1.07
四年合計 36 28% -19.72
資料整理:Mr.Market 市場先生

2年後的平均報酬率是  虧損19.72%,勝率 28%

反著做都可以當巴菲特了 (不是真的要你反著做,兩年遇到融券回補會軋死) 。

為什麼挑2年,因為在台灣,增資是屬於不頻繁的年資料,績效只看1年太短,看3年又太長,於是折衷挑個2年,實際績效會比統計結果更糟。

雖然結果仍是很明顯,但用平均報酬率來看其實不大公平,因為上漲50% 和下跌50%的價值並不對等,下跌50%的虧損必須要上漲100%才能補回來,因此實際下去買會更糟。

實測數據發現:增資的36檔股票裡面,2年內跌超過 50%的就有 9檔

代表如果買進現金增資的個股,有近20%的機率讓你資產只剩一半,我想台股1500檔裡面,隨便亂買都沒這麼衰。

至於讓資產成長一倍,報酬率100%以上的股票呢?只有 1檔,而且還是股價飄忽不定的雞蛋水餃股。

2009年開始,台股走多頭,但伸手要錢的公司只有這種績效,勝率也不到三成,選股時當然要排除這種公司。

至於在國外,因為我手邊並沒有數據,未來有統計數續再來補充。

現金增資認股好嗎?優缺點有哪些?

現金增資在長期投資可能是個警訊,但在台灣,現金增資時也會有股票抽籤的機會,可以用較低價買到股票,

價差不大但短期仍有正期望值,可閱讀:股票抽籤是什麼?穩賺不賠嗎?

從投資人的角度來看,現金增資能讓投資人享有一些好處,但也有風險需注意:

首先,需要先思考公司為什麼要增資?動機是什麼?

公司取得營運資金的方式有很多,主要可以分成:

  • 債務:透過長短期借貸、發行債券來籌資。公司需要償還利息和本金。
  • 股權:透過公開發行新股票、私募等方式來籌資。公司無須還利息本金,但需要分享未來利潤、稀釋原有股東利益。

如果是公司有良好的投資機會,一般會用債務來取得資金居多,當你營運良好,且投資計畫有望取得良好報酬時,投資人和銀行都會很願意借錢給你。

用股權來籌措資金,有時是因為公司股價相對高估,大家都很看好股票,這時用新股票來增資,就能用較低的成本募集大量資金,

例如特斯拉Tesla就曾在2020年股價飆漲時立刻宣布增資,付出稀釋少量股票的代價,就能用很高的股價籌得大量資金。

市場先生認為,好的公司最好不需要頻繁跟投資人拿錢,而是可以靠自己的獲利或者融資能力去擴張。

其他時候發行新股、使用股權來籌措資金,則可能代表不適合用債務來籌資,例如公司仍處於新創階段、原本債務比率過高,或甚至用債務籌資有困難、信用不良等不同的情況。

以下我們主要談論投資人參與現金增資認股,以台灣上市櫃公司的情況為主:

現金增資認股的優點

參與現金增資的股票,認購價格通常會略低於市場上正在交易的股票。

以台股為例,某股票市價80元,也許現金增資認購價只有75元,中間就有5元的價差。

現金增資認股的缺點

1. 要先清楚公司的增資的目的,如果是因為營運不良而增資,這樣對投資人的風險也就相對較高。

本身財務有問題或者經營不善的公司,
即使當下賺到價差,也許後續股價表現有向下的風險。

這類型標的如果抽到籤後,應該賣出賺到價差就好,不應該長期持有。

詳細可閱讀:股票現金增資對股價有怎樣的影響?

2. 如果是員工參與現金增資認股,
可能會有公司尚未上市櫃,股票缺乏流動性,或者股票有較長閉鎖期(禁止轉讓)的問題,流動性風險會比較高。

現金增資認股流程?(台灣)

1. 符合認股資格的員工及原股東,會收到現金增資認股繳款書;
2. 新投資人可以透過公開市場抽籤認股

現金增資認股流程:

  1. 董事會決議通過上市上櫃公司辦理現金增資。
  2. 公司在市場上發佈現金增資的消息,上面會有發行價格、員工認股、原股東認購、公開承銷(抽籤)的比例與股數,以及現金增資認股基準日、最後過戶日、停止過戶日的起迄日、股款繳納期間…等資訊。
  3. 符合認股的員工及原股東,大約一個月內會收到掛號寄出的「現金增資認股繳款書」,上面就會記載你可以認購的股數、認股應繳的股款金額,還會有你的專屬匯款帳號,只要在繳款期限繳納即可完成認股。
  4. 透過公開市場抽籤認股,每家券商會提供公司抽籤資訊,每個人都有限制抽籤張數,並且需在扣款日前存入認購款+手續費20元+中籤通知郵寄工本費50元,待抽籤日隔天就可以查詢是否中籤。(同一家公司股票只能向一家券商辦理抽籤申購,重複多家券商辦理是會被退件)

關於更詳細的股票抽籤資訊,你可以閱讀:股票抽籤流程、手續費要多少?股票申購真的「穩賺」嗎?

如果你收到了現金增資認股繳款書,可以先留意以下幾個部分:

  • 認股價格:是否有價差空間
  • 可認股股數:認股比例越高,可以認購的股數越多
  • 繳款日期:單據上會有最後繳款的期限

一定要認足現金增資認股繳款書上的股數嗎?答案是:不一定。

在繳款書上,你會看到『可認股數』及『實認股數』,在可認股數範圍內,可以選擇自已想要認購的股數填入實認股數欄位,然後記得要自行計算認購股款就可以了。

現金增資常見問與答

接下來市場先生則解答一些,關於現金增資常見的問題,

你可以點擊以下欄位,查看解答。

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員工及原股東現金增資認股後,大約1個月內,公司還會在市場中公開承銷,

也就是給市場上所有人申購抽籤,這時就會公佈員工及原股東認股的撥券日期,就可以知道股數何時會發放。

想要有現金增資的認股資格,就要留意「最後過戶日」的日期,目前股票是採T+2日交割,

因此必須在最後過戶日前2個交易日還持有這張股票才具有認股資格

舉例來說:
最後過戶日是12/2、投資人最晚要在11/30買進股票才有認股資格(遇假日還要再提早買入)。

根據公司法的規定,基準日前5日內停止辦理股票過戶,在基準日之前持有股票的股東,會依股數來計算可以認購的比例與價格。

舉例來說:
12/7為現金增資認股基準日,停止過戶的起始日為12/3。

現金增資認股流程1

最簡單的方式,就是在自己的券商看盤軟體,每一家都有股票申購專區,裡面就可以找到。

券商看盤軟體

新上市櫃與現金增資的股票,在承銷申購時會放在一起,也就是俗稱股票抽籤。

在櫃買中心依日期查詢現金增資認股有哪些:

證券櫃檯買賣中心,可以按日期查詢現金增資股有哪些,申報種類選【增資新股櫃臺買賣】,再依公告日來查詢,並把頁面拉到最後面,點擊【詳細資料】,即可查看到增資股相關公告。

依日期查詢現金增資認股有哪些

查詢個股的現金增資細項情報:

若是要查詢個股的現金增資細項情報,可到公開資訊站,①輸入個股代號,②點擊現金增資認股基準日相關公告,即可查詢到個股現金增資認股的資訊。

查詢個股的現金增資認股資訊

查詢公開承銷(抽籤)

到證交所的「公開申購公告-抽籤日程表」,可以查詢現金增資股,這邊主要是以公開承銷(抽籤)的為主。

有些是IPO新發行的股票,會混在一起,
其中如果是增資的股票,上面會寫"上市增資"或"上櫃增資"。

查詢公開承銷(抽籤) 新股認股資訊

市場先生小結:投資人應該參與公司現金增資認股嗎?

一般人常見現金增資認股的情況,分成一般員工認股,以及股票抽籤的認股。

其中股票抽籤認股比較單純一點,價差大就可以抽,如果抽到就馬上賣,其實風險並不高,當然價差也不大。

跟一般IPO新上市上櫃比,增資的股票其實價差是比較小的,但抽中機率通常也比較高一點。以前有市場先生有做過股票抽籤的統計,可閱讀:股票抽籤能賺多少?

比較難判斷的是員工認股是否該參加?這種有可能是已上市櫃的公司,也可能是未上市階段的公司,這點取決於自己對公司前景的看法,以及個人的財務狀況而定,其實很難有標準答案,

尤其一些員工認股可能有閉鎖期(限制股票不得轉讓),最長可能會長達2年,因此判斷上需要謹慎。

如果自己不是管理高層,對公司狀況沒有詳細了解,那把握一個原則就是不要重押,畢竟你的職業生涯已經押在公司上,要再把大筆金錢也押進去,那除非是你對未來有足夠的理解,否則風險是有點高了。

的確富貴險中求,但應該還是控制在自己承擔的起的範圍內,才是穩健的財務思維。

更多財報教學,
可閱讀:財報分析新手入門教學懶人包

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編輯:Joy 主編:市場先生

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一般留言

  1. 你好,如文中所述:
    一、現金增資認股流程3.符合認股的員工及股東,大約一個月内會收到掛號寄出的「現金增資認股繳款書」,上面就會……
    二、請教,股務代理没有以掛號寄送「現金增資繳款書」,因而喪失認股權利。可有法令規定要以掛號寄送,如有相關的法令規定,希能告知。
    三、謝謝

    1. 法令規章的細節方面我們並未涉獵

      因此很抱歉!
      對於您所面臨的困境,可能無法提供您有效的幫助

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